恩捷股份超百亿定增出炉！电池产量释放隔膜全产业链都在“吃香喝辣”男装卫衣

根据公告，本次恩捷股份非公开发行募资金额为不超过128亿元，募投项目共计6个，其中重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目分为两期，总投资额为45亿元，拟使用募集资金投入31亿元；江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目总投资额为52亿元，拟使用募集资金投入48亿元；江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目、苏州捷力年产锂离子电池涂覆隔膜2亿平方米项目投资总额分别为16亿元、10亿元，募集资金投入额为13亿元、6亿元；剩余30亿元用于补充流动资金。

前述项目建成后，将累计新增32亿平方米锂电池隔膜年产能、2.8亿平方米铝塑膜年产能、2亿平方米涂覆膜年产能。

资料显示，恩捷股份为湿法锂电池隔膜领域行业龙头，2021年上半年湿法隔膜出货量约12亿平方米，市场份额位居全球第一。公司预计，至今年年底将有近60条产线，总产能将达45-50亿平方米，未来几年将以每年新增25条生产线为目标进行产能扩张，到2022年产能达到70亿平方米，2023年争取提升至百亿平方米，交付能力达65-70亿平方米。

随着全球“净零排放”及国内双碳目标的提出，新能源汽车及储能行业呈现蓬勃发展态势，拉动上游锂电池及隔膜产业驶入快车道。

根据研究所预测，到2027年全球新能源汽车动力电池需求有望达到1720GWh，储能电池装机量将达到212GWh。假设按照1GWh锂电池对应隔膜需求1500万平方米估算，届时全球将有约290亿平方米动力锂电隔膜需求。

充电温度：0~45℃
放电温度：-40~+55℃
比能量：240Wh/kg
-40℃放电容量保持率：0.5C放电容量≥60%

若根据全球主要锂电池厂商产能规划测算，到2025年之前，恩捷股份主要客户如松下、三星、LGChem，以及包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等公司预计产能将超过920GWh，每年将有超过138亿平方米锂电隔膜需求。

隔膜行业频繁扩产

下游需求旺盛，隔膜领域相关企业跃跃欲试，合力掀起扩产潮。以恩捷股份为例，除却前述刚推出的定增外，据不完全统计，公司今年以来已披露了超200亿元的投资扩产计划。

今年1月，恩捷股份下属上海恩捷与重庆长寿经济技术开发区管委会签署协议，将在后者所在地区投建建设16条高性能锂离子电池微孔隔膜生产线及39条涂布线项目，项目投资总额为58亿元，分两期实施。同月，恩捷股份宣布，下属公司江西明扬投资20亿元在江西省高安市建设年产10亿平米干法隔膜项目。

6月，上海恩捷与江苏金坛经济开发区管理委员会达成协议，拟分别投资52亿元、16亿元投建隔膜及铝塑膜项目，其中隔膜项目分三期建设，第一期规划建设4条锂离子电池隔膜生产线及配套涂布产线；第二期规划建设4条锂离子电池隔膜生产线及配套涂布产线；第三期规划建设8条锂离子电池隔膜生产线及配套涂布产线。

9月，恩捷股份拟与亿纬锂能设立合资公司，投资52亿元建设年产能为16亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和涂布膜项目，并优先向亿纬锂能及其子公司供应。

11月，恩捷股份与宁德时代达成合作，双方将共同投资80亿元设立平台公司，规划湿法隔膜产能16亿平方米/年，干法隔膜产能20亿平方米/年。

除恩捷股份外，其他业内企业也在扩产的道路上不懈奔跑。

3月，美联新材公告称将在铜陵经济技术开发区设立子公司，计划投资20亿元建设年产9亿平米锂电池湿法隔膜项目；5月，中材科技下属公司中材锂膜（南京）有限公司拟投资37亿元，在江苏省南京市投资建设年产10.4亿平方米锂离子电池隔膜项目；9月，星源材质推出60亿元定增计划，拟投建高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目；11月，中材科技又推出8.95亿元投资计划，拟内蒙古自治区呼和浩特市新建年产能为3.2亿平方米的湿法隔膜项目。

电池隔膜产业链现状分析

产业链上游

锂电池隔膜成本构成清晰，原材料成本占比较大。锂电池隔膜厂商的营业成本构成：原材料、制造费用（折旧及能源成本为主）占比较大，分别达到30%-40%、40%-50%。人工成本占比在10%-20%，但随着产能释放和产量增长将会被摊薄。

市场上通用的隔膜材料为聚烯烃隔膜材料：聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP），目前市场化的锂离子电池隔膜材料主要有PE单层、PE多层、PP单层和PP-PE-PP三层。

1.聚乙烯

聚乙烯占原材料比重高，行业整体价格呈现波动下行趋势。隔膜生产所需原材料包括聚乙烯、聚丙烯、石蜡油、二氯甲烷等，其中以聚乙烯（PE）为主，占原材料比重相对较大。

2020年是国内聚乙烯集中投产的一年，合计产能为2284.5万吨，同比增长20%，产量为13.3%，产能的快速增长的主要原因是万华化学、浙江石化、中化泉州、大连恒力、中科炼化、辽宁宝来和延长中煤榆能化等企业的项目集中投产。中商产业研究院预计2022年中国聚乙烯产量将达2426.3万吨。

2020年一季度聚乙烯价格持续走低，一方面是由于限塑令，环保检查、装置投产等影响，聚乙烯价格承压下行；另一方面，贸易摩擦对终端市场影响较大，出口受阻严重。2020年遭遇公共卫生事件，下游停工受阻，影响市场正常交易，企业库存高企，市场价格跌至近五年来最低，如LLDPE一度跌破6000元/吨，直至复工后受医用防护需求增加带动，价格逐步上行。2021年聚乙烯价格同比2020年整体走高，2021年1-10月高压均价在11212元/吨，同比上涨26%,增速乐观。

2.聚丙烯

聚丙烯作为热塑塑料聚合物在塑料领域内有十分广泛的应用。2017-2020年我国聚丙烯产量呈增长趋势，2020国内PP产量为2581.59增长15.3%，增速为近年来新高，较2019年增长了5.3个百分点。中商产业研究院预计2022年中国聚丙烯产量将达2926.3万吨。

2020年中国聚丙烯市场多变的一年，聚丙烯经历了大跌大涨。年初开始的公共卫生事件肆掠全球，世界经济被按下暂停键，聚丙烯需求受损与滞后，价格一度跌至近五年来的低位；但在防疫物资需求带动下，纤维料带动聚丙烯快速上涨。2021年10月,聚丙烯价格为10085元/吨，增长率为22.04%,增速乐观。

产业链中游

锂电池隔膜是电解反应时，用以将正负两极分开防止在电解池中直接反应损失能量的一层薄膜。锂电池的结构中，隔膜是关键的内层组件之一。隔膜的性能决定了电池的界面结构、内阻等，直接影响电池的容量、循环以及安全性能等特性，性能优异的隔膜对提高电池的综合性能具有重要的作用。

1.锂电池隔膜市场规模

我国锂电池隔膜市场规模由2017年45亿元降至2019年36亿元。市场规模下降的主要原因是因为2019年锂电隔膜国产化比例大幅提升，加之企业产能规模化效应提升，导致隔膜成本进一步下降，价格下降。目前隔膜价格已经保持稳定，随着下游市场对锂电池的需求增加，受市场供需及多层因素影响，中商产业研究院预测，2022年我国隔膜市场规模可达46亿元。

2.锂电池隔膜出货量

我国锂电池隔膜由2017年14.5亿平方米增至2020年37.2亿平方米，年均复合增长率为36.8%。中商产业研究院预测，2022年我国锂电池隔膜出货量可达49.6亿平方米。

3.锂电池隔膜市场竞争格局

中国锂电池隔膜行业市场集中度较高，中国生产锂电池隔膜主要企业有上海恩捷、星源材质、苏州捷力、中材科技、沧州明珠等。数据显示，我国锂电池隔膜不同生产工艺的市场竞争格局不同。湿法隔膜，2020年，恩捷股份在持续提升市占率的情况下，陆续完成对苏州捷力以及纽米科技的并购，国内隔膜市场呈现一超多强竞争格局，市场份额达到50%以上。干法隔膜则是星源材质的市场份额占比最高，达24%。

产业链下游

锂离子电池的应用涵盖了消费电子、动力汽车、储能等领域。

1.锂电池

在电动汽车产量高速增长的带动下，我国锂电池产业继续保持快速增长态势，行业创新加速，新产品、新技术不断涌现，各种新电池技术相继问世。近几年，我国锂电池出货量持续增长。数据显示，我国的锂电池出货量从2017年的81GWh增长至2020年的138GWh，中商产业研究院预测2022年我国锂电池出货量达176GWh。

2.动力锂电池

动力锂离子电池是指容量在3AH以上的锂离子电池，主要用于电动汽车、电动自行车以及其它电动工具领域。数据显示，我国动力锂电池由2017年45GWh增至2020年80GWh，年均复合增长率为21.14%。中商产业研究院预测，2022年我国动力锂电池出货量可达104GWh。

3.储能锂电池

储能锂电池主要用于调峰调频电力辅助服务、可再生能源并网和微电网等领域，相对于动力锂电池而言，储能锂电池对于日历使用寿命有更高的要求，储能项目的寿命一般都希望大于10年。数据显示，我国储能锂电池出货量由2017年3.5GWh增至2020年16.2GWh，年均复合增长率为66.0%。中商产业研究院预测，2022年我国储能锂电池出货量可达22GWh。电池材料，中商产业研究院